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皇冠国际:展望2019:意债务居高不下 将成欧洲下一个火药桶?

时间:2019/1/2 10:10:59  作者:  来源:  查看:7  评论:0
内容摘要:  2018年12月19日,欧盟与意大利达成预算协议,意大利同意将2019年的财政赤字率从2.4%降至2.04%,避免了欧盟对意大利启动惩戒程序。2018年12月23日与30日,意大利参议院、众议院先后表决通过了政府2019财年预算案,至此一切尘埃落定。  意大利预算协议谈判一波...
  2018年12月19日,欧盟与意大利达成预算协议,意大利同意将2019年的财政赤字率从2.4%降至2.04%,避免了欧盟对意大利启动惩戒程序。2018年12月23日与30日,意大利参议院、众议院先后表决通过了政府2019财年预算案,至此一切尘埃落定。

  意大利预算协议谈判一波三折的背后,是居高不下的国内债务问题。意大利政府坚持认为预算对重振该国疲弱的经济至关重要,即使付出债务负担越来越重的代价,但欧盟态度强硬,不允许破坏欧元(1.1451, -0.0013, -0.11%)区的财政规则。2019年,下调预算后的意大利会迎来新一轮的债务危机吗?

  高福利催生天量债务

  意大利人民享受着优渥的社会福利:公立教育免费、公立医疗免费、超长的带薪假期,同时失业金和养老金水平也高于欧洲平均水平。

  由于没有可持续的财政政策作支撑,历届政府为讨好选民,盲目为选民增加福利,导致赤字扩大、公共债务激增,偿债能力遭到质疑。意大利2019年政府预算案长时间陷入僵局,很大程度上与新政府为履行竞选承诺不肯让步有关。在最初提交的执政计划中,意大利本计划继续扩大政府预算,旨在振兴意大利经济同时增加社会福利,包括减税、增加低收入者收入、降低退休年龄等。如果这些措施全部施行,成本将达到1088亿欧元,占2017年GDP的6.5%,显然这是欧盟完全不能接受的。

  欧洲央行统计数据显示,最初的11个欧元区成员国中只有两个国家自欧元诞生后,国内经济反倒出现了萎缩,其中一个就是意大利(另一个是西班牙)。欧元区成立20年以来,意大利的经济增速有18年都低于欧元区平均水平。

  金融危机过去了十年,意大利经济依然没有回到2008年以前的水平,意大利的经济体量虽然在欧元区中排名第三,GDP占比也达到16%,但人均GDP却明显低于其他欧洲发达国家,未达到欧元区平均水平,甚至比希腊还要低。


  令人担忧的是,如今意大利经济出现了降温迹象,最新数据显示,受内需乏力拖累,2018年第三季度意大利国内生产总值(GDP)环比下降0.1%,自2014年二季度以来首次负增长。同时,意大利失业率连续上升,2018年10月失业率升至10.6%,青年失业率则高达32.5%。

  意大利总理孔特2018年12月19日表示,政府将在削减一定开支的同时,继续履行为低收入人群提供补贴、降低退休年龄等承诺。按照最新的预算方案,2019年意大利经济增速预期将从1.5%下调至1%。

  银行业风险不容忽视

  如果2019年意大利经济增速不及预期,那么债务危机的阴影将再次笼罩在欧洲的上空,意大利银行业首当其冲面临严重影响。评级机构穆迪2018年10月将意大利主权信用评级从Baa2下调至Baa3,仅比垃圾级别高出一档,是可投资级别的最低级。下调评级的核心理由是意大利财务实力出现了“实质性”恶化。穆迪认为,意大利政府在未来几年制定更高的预算赤字目标,但没有安排结构性的经济与财政改革,无法在中期内提振意大利疲软的经济增速。现在看来,这些问题依然没有找到实质性解决方案。

  根据意大利央行数据,意大利公共债务为2.3万亿欧元,债务和GDP比例为132%,是欧元区债务率第二高的国家,仅好于希腊。持有大量意大利国债的本土商业银行如今成为意大利经济的暴风眼,在巨额债务压力下,意大利金融体系坏账飙升,银行体系风险不断暴露。目前意大利银行资产的坏账率超过17%,所持国债总规模达到总资产的10%(3870亿欧元),接近欧元区平均水平的三倍。


  德国央行此前多次向监管机构提议,出台细则限制银行资产负债表中本国国债持有比例,认为这将有利于构建更为稳固的欧洲银行业联盟。

  为了避免意大利爆发债务危机,欧洲央行将不得不继续向其“输血”。荷兰国际集团(ING)的利率分析师施罗德(Benjamin Schroeder)对第一财经记者表示,欧洲央行最终会通过定向长期再融资操作(TLTRO)向意大利银行业提供贷款,解决可能出现的再融资问题。欧洲央行此前已经宣布2019年底将结束量化宽松,同时表示将维持有利的流动性条件和货币宽松的充裕程度,新一轮TLTRO是摆在欧洲央行行长德拉吉面前较为现实的选择。

  欧盟不愿再失意大利


  在意大利政府预算问题上,欧盟表现出了极大克制,最终版方案提交期限被屡次推迟,曾威胁使出的终极武器——超额赤字程序(excess deficit procedure)罚款也没有成为现实。至少从目前看,维护欧盟统一至关重要,特别是在如今英国即将脱离欧盟的敏感时期。鉴于目前意大利政府“疑欧”色彩浓厚,一旦问题变得不可收拾,不仅是欧洲经济,全球都会被严重波及。

  意大利也离不开欧盟,该国对外贸易近些年一直保持着顺差,其最大贸易伙伴是同属欧盟的德国和法国,脱离欧盟对于羸弱的意大利经济而言无异于是灭顶之灾。虽然国内民粹势力快速膨胀,意大利民众对于留在欧盟的倾向性一直没有出现改变。

  对于意大利而言,此时需要做的也许是拿出改革的魄力来,在长期高福利政策的呵护下,容易引发个人忧患意识不足等问题。未来意大利可以通过扩大出口、税制改革等措施来刺激就业、发展经济,逐步扭转目前高赤字低经济增速的局面。

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